護城河投資優勢(The Little Book That Builds Wealth) --- 心得與重點整理

護城河投資優勢(The Little Book That Builds Wealth)是目前市面上專門探討巴菲特與蒙格常提到的"護城河(moat)"專書。

何謂護城河? 為什麼巴菲特提到投資企業時，"護城河"是其中一個重要思考關鍵?

首先，回到投資的初衷 --- 賺錢，而且最好是能穩定持續地賺下去。

價值投資人的投資觀點，即使是買進一股的股票，也代表你擁有一家企業的一部分。而一家企業的價值，等於公司存在期間內所創造的淨現金流量(業主盈餘)。該企業若能長期創造現金，其價值也將高於其他只能維持短期創造現金能力的企業。

此時，所謂的"護城河"就扮演關鍵的角色: 即在產業內能長期維持競爭力，且具持續為股東創造現金流的能力，並持續將競爭者拒於護城河之外，難以接近半步來分一杯羹，是一種結構性的特質。

護城河的重要性，大致可列為幾點:

1. 強化投資紀律。

避免支付過高的價格追買缺乏競爭優勢的企業，因為優渥獲利的存續期間，才是投資人要考量的重點。

2. 大幅降低投資發生永久性的資本損失。

因為只有在充分了解企業的護城河條件，才能判斷企業遇到的"麻煩"是暫時的? 還是永久的?

3.協助投資人界定"競爭優勢範圍"，即"能力圈(circle of competence)"。

投資人應集中精神處理自己最熟悉的優質企業。

然而，書裡也提到常被誤認是護城河的假性競爭優勢，即假護城河 (eq.賽馬時，你下注的依據是騎師? 還是馬匹?):

1. 優異的產品 

2. 強勁的市占 

3. 優異的執行

4. 完善的管理

以上四點其實以取代性應該就很好理解。

接著，何謂真正的護城河(難以撼動的競爭優勢)?

1. 品牌(定價能力)，專利(法律與時間的保護)，特殊營運許可(法規)...等無形資產

2. 客戶轉換成本(高黏著性，客戶一換供應商就必須承擔高成本重新規劃)

3. 網絡經濟(產品/服務價值會隨使用者增加而提高)

4. 成本優勢(生產程序/地理位置/特有資產/經濟規模)

若能找到具備護城河的企業，投資成功的機率就會相對高出許多。
但更重要的是，等待這種企業股價低於其內涵價值，然後買進。
即"勝券在握"裡提到的價值守則: 判斷價值，合理價位買進。

但評估的功夫，這就是靠各自努力了。畢竟方法百百種，每個人的評估標準和方式都會依據所吸收內化的知識有所差異。

最後一章應該是讀起來最有感的一章了，也是實際決策時最掙扎的一刻--- 何時賣出?

精明地賣出，創造優異報酬，這始終是最難的真理。

作者試著要大家問問自己:

我是否犯錯?

相關企業是否發展不好?

這筆資金是否有更好的出路?

這支股票佔投資組合部位是否太龐大?

只要發現當初買的理由已經不存在，就不該繼續持有。

但如果答案都都不是肯定的，或許就不該賣出。